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从利润到现金流，老蛮错在哪里？
看到老蛮和粉丝争论房地产公司出问题的主要原因，由于缺乏基础知识，老蛮只能用蛮横为自己辩论。由于不知道现金流的来龙去脉，老蛮固执的认为，是房地产公司通过子公司关联交易财务造假，利润不足以覆盖债务成本，造成房地产公司现金流出问题。

下面就从财经基础知识开始，分析一下从利润到现金流的过程。

利润很重要，但是，利润只不过是一个会计数字，是纸上富贵，不是真金白银。从利润到经营现金流的转换过程就是从纸上富贵到真金白银的过程。

非现金调整

由于会计准则中很多成本与费用都是非现金的，这些非现金的部分还要调整回来。

摊销：比如公司的软件原价90块钱，3年后失效，按照每年1/3摊销。每年30块钱计入成本或者费用。但是，这30块钱不是每年花出去的真金白银，只是会计的记账办法。所以在计算经营现金流时要加回来。

折旧：比如你用自己的房子开个小店，按照会计准则，房屋的折旧也要计入成本或费用。但是，这也不是花出去的真金白银，所以也要加回来。

资产变动：比如机器报废卖废铁，价格低于账面残值100块钱。这100块要按会计准则计入损失。但是，这也不是真金白银的损失，所以也要加回来。

非运营调整

这个好理解，财务和投资相关的收入或费用损失要从运营现金流中剔出去。当然，美国的会计准则和国际会计准则在这点上不太一样，就不细说了。

流动资金调整

这一点实际上很重要，但又最容易被忽视。一个企业即使亏损也不一定是真金白银的亏损。但是，流动资金的变化肯定是真金白银的变化。流动资金最核心的概念就是“现金转换周期”的概念。

下面举一个实际的例子：

万科2021年经营现金流下降了92%，出现了很大的问题。但是，这是由于利润下降导致的吗？

如果仔细分析万科的现金流量表，就会发现2021年，万科的税前利润只下降了32%左右。但是，经过流动资金调整，比如库存增加，应收增加，应付减少，最终经营产生的现金流下降了57%。

最后，因为实际支付的税金下降不大，经营产生的净现金流下降了92%。

万科的例子，并不主要是子公司关联交易造成的利润下降，导致现金流下降，而是应收/应付以及库存这些流动资金的变化，最终导致经营现金流下降92%。

当然，这些分析都是微观的财务分析，现金流分析，并没有涉及现金流变化的宏观因素和底层逻辑。实际上，是政府的涨价去库存政策，催生了人类历史上最大的房地产泡沫，让所有房地产公司都犯错，错误安排了资本，大量买地，大量建房，结果泡沫破裂，大周期逆转，造成库存过高，房子卖不出去，却占用了大量流动资金，经营现金流几乎归零，但借的债却必须还，融资现金流大量流出，现金流枯竭而死。

如果把中国房地产的问题都归结到房地产公司财务造假，实际上是避重就轻，找替罪羊。大周期逆转，房地产泡沫破裂，最终造成房地产公司现金流枯竭，所有人都犯错，而不是个别房地产公司造假的问题。分清主次，从微观到宏观，一步步分析，才能更接近事实真相。逻辑的力量，远远大于蛮横无理。

贝乐斯